申万宏源：下半年国内GDP增速预计5.5%以上三季度最看好汽车投资机会

日前，申万宏源证券召开网上策略会，预测今年下半年宏观经济走势和投资机会。

海外通胀压力终于引发了美联储更加激进的紧缩决心申万宏源证券首席宏观分析师秦泰认为，这意味着海外消费和房地产投资需求更快下滑的概率也在增加，美国经济衰退的概率在增加，下半年美债长期收益率和美元指数都呈下降趋势

同时，秦泰对下半年国内经济增长持乐观态度预计二季度至四季度实际GDP分别增长1.5%，5.8%和5.6%分行业来看，外需降温可能拖累出口增速，夏季将成为外需拉动中国净出口增长的强尾巴预计出口同比增长11.0%零售额预计同比增长3.7%，仍略有拖累

万宏源首席策略分析师傅表示，三季度重点关注最受益于成本压力缓解的先进制造业和公共事业同时关注具有格局优化逻辑的消费品:在房地产企稳回升的前提下，三季度最看好汽车，白酒和医美是疫情后期恢复的重点专注于扩张期的消费细分领域，如烘焙食品，预加工食品，品牌化妆品等

秦泰:美国经济衰退的概率在增加，预计下半年国内GDP增速在5.5%以上。

海外市场陷入通货膨胀的泥潭事实上，自2021年以来，欧美发达经济体一直深陷滞胀俄乌冲突导致的全球原油供应紧张，加剧了供应恢复的难度和不确定性，最终引发了美联储更加激进的紧缩决心

申宏源证券首席宏观分析师秦泰认为，美联储对通胀孤注一掷的表态，恰恰意味着其下半年货币紧缩力度几乎不会超出目前市场的预期预计美国经济增长下行概率加大，下半年美债长期收益率和美元指数将呈现下行趋势海外货币紧缩的溢出效应有所缓解，国内供需的恢复速度和发掘长期潜在增长中心的重要性显著提高

国内市场，在没有大幅财政刺激的情况下，工业生产出现了积极的复苏迹象，中国产业链的韧性再次经受住了疫情的严峻考验目前区外其他新兴经济体对中国产业链的转移和替代能力不强

同时，秦泰认为，疫情暂时影响过后，预计夏季将成为拉动中国净出口增长的外需强尾全年预计出口同比增长11.0%，净出口拉动实际GDP增速超过0.7个百分点8月份以后，外需降温可能会拖累出口增速和全球共振净出口的强拉动阶段即将结束，内需偏好的优化逐渐展开

房地产和消费偏好将大幅调整秦泰表示，对于中国这样的大型经济体来说，持续的经常项目巨额顺差和前几年居民部门的积极配置行为，叠加持续的杠杆作用，明显凸显了我国居民对房地产需求更加倾斜的偏好，但这种偏好是不可持续的

目前，稳定房地产的长期政策取向发生了深刻变化坚持因城施策，刺激二三线和中西部地区的房地产需求，意味着工业化和城市化的再平衡正在与稳定房地产需求同步进行刺激一线城市房价，可能再次推高长期金融风险，不在当前政策范围内依托要素市场一体化改革的县城城镇化战略，可能是增量城镇化的长远顶层设计

消费方面，秦泰认为，二季度服务业消费冲击不可避免，防控政策更加强调保证下半年恢复消费增长的坡度此轮稳增长政策意在将消费的内生属性保持在更长的时间维度上，而不是通过短期刺激和需求激增造成新的预期扭曲预计零售额同比增长3.7%仍略显拖累，但从长期来看，居民去杠杆阶段的基本结束可能意味着消费增长内生动能的阶段性重生

下半年的经济结构是稳增长和调结构的再平衡预计二季度至四季度实际GDP分别增长1.5%，5.8%和5.6%下半年回归5.5%的合理区间的同时，今年的稳增长不会导致明年出现新的下行压力和预期的失序风险实际上是兼顾稳增长和结构优化长期可持续性的半年

傅:三季度关注先进制造业和公用事业

目前市场上不乏繁荣的跑马场，如白酒，医美，军工，半导体等真正稀缺的是对中国构建国际竞争力有重大影响的赛道只有这样的赛道，才能成为牛市的根基，成为引领市场向上突破的方向

傅说，他更看好新能源和旧能源的循环目前，电力具有成本优势目前火电占比高，我国电力企业没有市场化利润支撑这种组合不会持续太久，但中国的电力成本优势只能通过长期的新能源转型来巩固

廉价电力将使中国的高能耗产业极具竞争力从某种意义上说，新能源投资可以通过制成品输出，制成品本质上是可贸易品经济基础设施在需要的时候可以投入更多，这是新能源投资预期高，但仍有想象空间的重要原因

着眼于今年三季度的投资机会，如果将自下而上的盈利预测与自上而下相结合，傅主要梳理了几个主要轨迹:第一，新能源和新能源汽车仍是绝对且相对景气的方向，创50在宽基指数中领先的业绩增速主要得益于新能源的贡献二是在房地产企稳回升的前提下，三季度消费增长的改善是重头戏，重点是汽车和白酒第三，伴随着大宗价格的整体反弹，上游周期第二季度的整体增长率仍将下行，但能源的表现仍有弹性

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